交银国际:宝胜国际重申买入评级 目标价2.8港元

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交银国际发布报告,宝胜(03813-HK)2021年1月销售同比下降20%至25.04亿元人民币,较2020年12月的同比增长4%大幅放缓,主要原因是:1)高基数效应:去年1月销售增长创新高,同比增长25%;2)农历新年日期延后:去年初一为1月25日,今年后移至2月12日,而销售旺季通常在农历新年前的2-3周;3)中国各地区域性的卫生事件,影响线下零售业的运作。

线下渠道的零售折扣得到很好的控制,与去年4季度零售折扣的低个位数同比扩大相比,目前已恢复至同比持平状态(零售折扣水平大概为20%多),背后是因为宝胜渠道库存健康。

该行认为过去几个月宝胜股价表现落后同业的主要原因是投资者偏好行业龙头股,尤其是在南向资金持续流入的大环境下,体现出“抱团取暖,拥抱核心资产”的投资取向。这也使得宝胜的估值(2021年市盈率只有6倍)更加落后行业龙头(安踏41倍,李宁48倍,滔博 20倍)。尽管如此,该行仍然认为宝胜具备高价值,上涨空间吸引。该行给予目标价2.80港元,重申买入。

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